今年首期LPR出炉 已连续8个月“按兵不动”

本报记者 刘 琪

今年首期LPR（贷款市场报价利率）出炉。1月20日，中国人民银行（以下简称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年1月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上两个期限LPR均维持不变。

1月份LPR保持不变符合市场预期。当前，7天期逆回购操作利率已成为LPR的“定价锚”。从近期来看，7天期逆回购操作利率一直维持在1.4%，表明LPR的定价基础没有发生变化，这已在很大程度上预示本月LPR会保持不变。

此外，银行主动压降LPR加点的动力也不足。东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大；在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

国家金融监督管理总局公布的数据显示，2025年三季度末商业银行净息差为1.42%，与二季度末持平。尽管净息差有企稳迹象，但仍处于历史低位。

截至目前，两个期限LPR已经连续8个月“按兵不动”。王青认为，2025年6月份以来，LPR保持不变是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等因素影响；2025年宏观经济顶住外部波动压力，顺利完成全年增长目标，下半年货币政策得以保持较强定力。

虽然LPR连续持稳，但年内仍有降准降息的可能，进而将带动LPR下行。央行副行长邹澜日前在国新办举行的新闻发布会上明确表示，今年降准降息仍有一定空间。

王青表示，今年政策性降息面临的人民币汇率约束、银行净息差收窄压力均在改善。另外，考虑到此前降准过程中，存款准备金率已降至5.0%的金融机构未实施降准，可以基本判断当前存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右，这意味着还有1.3个百分点左右的降准空间。

招联首席研究员董希淼认为，1月份LPR虽然按兵不动，但年内LPR下调仍有一定空间和较大可能。从内部因素看，2022年以来存入的中长期定期存款集中到期后重定价，今年银行负债成本将进一步降低；加之年内央行大概率还将降准，银行长期资金成本有望下行，银行压降LPR加点存在一定空间。从外部因素看，2025年以来美联储已经多次降息，2026年美元利率还将继续走低，降息的外部约束也将有所缓和。